金吾财讯 | 太平洋证券研报指出，三生制药(01530)上半年营业收入43.6亿元（同比-0.8%），其中特比澳收入23.7亿元（同比-4.2%），蔓迪收入6.8亿元（同比+24.0%）牛来乐，益比奥&赛博尔收入4.55亿元（同比-11.7%），子公司三生国健主营产品（益赛普、赛普汀、健尼哌等）收入6.4亿元（+7.6%），CDMO收入1.0亿元（同比+76.1%）。公司研发费用为5.5亿元（同比+15%），研发费用率为12.6%（同比+1.8pct）。公司归母净利润为13.6亿元，同比增长24.6%，EBITDA为18.3亿元，同比增长11.6%。公司目前在手现金近80亿元，为研发投入和业务拓展提供了坚实的资金保障。
该机构指，公司催化剂丰富。1）SSGJ-707：①辉瑞有望于25H2-2026启动首个全球III期临床；②2025ESMO更新结直肠癌II期数据；③辉瑞14亿美元现金首付款的确认；2）SSGJ-608（IL-17A）银屑病适应症和SSGJ-613（IL-1β）急性痛风的NDA申请已获受理，有望25H2-2026年获批准上市；3）SSGJ-611（IL-4Rα）特应性皮炎适应症预计25H2-2026递交NDA申请；4）科拉特龙（WS204）治疗中重度寻常型痤疮的III期桥接临床试验的患者招募工作已完成，预计2025年完成临床并递交上市申请。
该机构采取DCF法进行估值，测算出目标市值为1029亿港元（汇率0.91），对应股价为42.30港元，维持“买入”评级。
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