来源：谈擎说AI宏盈国际
近日，福瑞泰克向港交所递交招股书。
作为一家智能驾驶方案供应商，对于融资的需求总是迫切的。
今年的自动驾驶赛道更是集体奔向资本市场。
上个月，文远知行、小马智行港股在港股上市成功。
在方案商阵营里，魔视智能、千里科技、驭势科技等不下于十家公司齐向港交所递交招股书。
归结原因，行业已从“技术自证”进入“规模落地、商业提速”的淘汰赛，各方企业急需融资来缓解竞争压力。
所以此次福瑞泰克能否通过港交所的考验？
//福瑞泰克盈利改善的背后是什么？
招股书显示，福瑞泰克的营收增长异常迅速，迎来了换挡加速期。
2022年-2024年，公司的营收分别为3.28亿元、9.08亿元、12.83，年复合增长率在97.9%。
2025年上半年，福瑞泰克实现营收9.28亿，同比大增了197.5%。
说明公司近几年的努力十分有成效，业绩增长突出。
不过，与行业其它公司一样，亏损也是公司的常态。
2022—2025年上半年，福瑞泰克亏损分别为8.55亿元、7.38亿元、5.28亿元、1.64亿元。
三年半，累计亏损22.85亿元。
好在福瑞泰克的亏损整体趋于收敛，趋势是不断向好的，尤其是上半年同比收窄了41%。
之所以亏损，主要和福瑞泰克的成本有着直接的关系。2022年、2023年、2024年度和2025年上半年，福瑞泰克的销售成本分别约为3.07亿元、8.42亿元、11.40亿元和8.07亿元，占总收入的比例分别为93.8%、92.7%、88.8%和86.9%。
其中，原材料和耗材为核心。报告期内，该公司所用的原材料和耗材成本分别约为2.34亿元、7.42亿元、10.70亿元和7.75亿元，占销售成本的比例分别为76.2%、88.1%、93.9%和96.1%。
福瑞泰克至今仍被高采购成本拖累，说明它在供应链里话语权有限，议价能力不足。
同时这也表现在福瑞泰克的五大供应商上。
报告期内宏盈国际，福瑞泰克向各期间五大供应商的采购总额分别占公司总采购额的44.7%、49.8%、61.1%和74.8%。同期，公司对单一最大供应商的采购额占比分别为22.2%、13.3%、39.5%和47.4%。
前五大供应商的采购额占福瑞泰克总采购额的较高比例，这一方面能加强福瑞泰克与供应商的合作关系，部分供应商可能在芯片、传感器等关键技术领域具备研发能力，与福瑞泰克合作可推动技术升级。
但另一方面，若供应商提价或原材料成本上升，福瑞泰克的采购成本将显著增加，压缩利润空间，议价能力将要大幅收缩。例如，芯片等关键零部件价格波动直接影响其毛利率。
与之对应的是，福瑞泰克的毛利率确实有待提高。
报告期内，该公司的毛利率分别为6.2%、7.3%、11.2%和13.1%，整体处于较低水平。
福瑞泰克的智驾产品方案分为三类，分别是FTPro、FT Max及FT Ultra三大系列。
作为最高端的FT Ultra解决方案，营收占比是最高的，毛利率却是产品里面最低的。
截至2025年6月30日的六个月内，仅FT Ultra产品就贡献了总收入的54.8%。
而FT Ultra的毛利率仅为9.7%，低于FT Pro的14.3%和FT Max的18.3%。
这就好比茅台主打的飞天茅台没有茅台王子盈利能力高，华为百万级的尊界S800没有尚界溢价能力强。
这意味着公司正在依靠低毛利的高阶产品冲量拉动增长，这种产品结构显然不利于盈利的翻身。
亏损的另一大因素就在与研发成本。
过去数年，福瑞泰克的研发费用亦处于高位。
三年半以来，累计投资17.25亿元，其中2025年上半年，该公司的研发开支约为2.02亿元，同比增长7.9%。
对于自动驾驶行业而言，研发费用高是件好事儿，毕竟技术还处于快速迭代时期，今天的高研发费用，就是明天的高护城河。
福瑞泰克董事长张林今年公开表示过，“智驾技术几乎一年一迭代，只有企业技术代价相对小一些时，企业盈利才能大一点”。
但如今福瑞泰克年度研发投入存在着提前降本的现象。
2022年、2023年和2024年度，该公司的研发开支分别约为5.15亿元、5.61亿元和4.47亿元，其中2024年有所下降。
福瑞泰克在招股书中称，主要是由于该公司精简人员结构和致力于优化运营效率，导致员工福利开支减少人民币1.11亿元。因此，于2024年，该公司的研发开支占总收入的百分比由2023年的61.8%下降至34.8%。
招股书显示，公司员工数量确实在不断减少。
截至2022年、2023年、2024年末和2025年上半年末，该公司的员工总数分别约为1084名、896名、795名和699名。
作为一家研发导向型公司宏盈国际，减少研发人员或者减少研发投入，都不能算一个十非常明智的决策，尤其是如今公司正处于快速增长期。
这相当于拿未来的护城河来换取短期的亏损缩减，把报表更好看一些。
而且当前，智能驾驶正处在从L2级别向L3级别过渡的关键时期。
广汽、华为等已经给出了L3智驾上车时机，时间很可能就是明年。
此时福瑞泰克若是再继续削减研发，有可能会被竞争对手进一步拉开距离。
可能福瑞泰克也有自己的苦衷。
2022年-2025年6月30日，福瑞泰克经营活动现金流量净额持续为负，分别为-7.03亿元、 -4.98亿元和 -1.53亿元和-1.88亿元。
若此种情形不能得到及时改变，公司未来营运资金或受限，将对财务状况造成不利影响。
//毫末之鉴，后来者们之师
其实深扒招股书，能发现福瑞泰克与吉利渊源颇深。
董事长张林出身吉利旧部，而又根据天眼查APP显示，李书福通过宁波骏马投资持有8.63%股份、掌握11.73%表决权。
同时李书福的一双儿女李妮、李星星借道杭州朗马投资合伙企业，也握有福瑞泰克的部分权益；
三人合计受益股比接近两成，成为福瑞泰克重要的间接股东。
在业务上，尽管福瑞泰克声称自己是一家为OEM提供驾驶辅助方案，强调自身方案被51家OEM使用，但业务收入来源有着单一性并未改变。
吉利控股集团不仅是福瑞泰克往绩记录期内各年度的前五大客户之一，而且2022年、2023年、2024年度和2025上半年，福瑞泰克分别约有19.7%、43.3%、59.4%和76.0%的收入来自吉利控股集团。
即使股东及管理层上有渊源，业务收入以依赖吉利，但福瑞泰克在招股书上依然解释称，有关收入贡献反映吉利控股集团于智能汽车市场的稳固地位及其不断增长的项目数量，而非过度依赖。目前，福瑞泰克在吉利控股集团的智能汽车中的渗透率保持适中，2024年整体解决方案覆盖率为25.2%。
对于外界来讲，福瑞泰克在股权上依靠、业务上依赖、创始人来自于吉利。
尽管吉利不是福瑞泰克的控股公司，但吉利之于福瑞泰克，颇有点儿接近长城之于毫末智行、奇瑞之于大卓智驾的感觉。
无非是亲儿子和近亲的差别。
不过在招股书中，福瑞泰克却特别强调自身的独立性，想要与吉利划清一定界限。
为何福瑞泰克与吉利的关系这么微妙？
主要是如今智能驾驶公司与单一主机厂走的太近结果都不会太好，特别是深度绑定车厂的智驾公司。
毫末的倒下就是前车之鉴。它出身长城智能驾驶部门，却过度依赖母公司，外部客户拓展缓慢。
即使不和Momenta比，跟卓驭、元戎、文远这些第二梯队相比，毫末的客户开拓也明显落后，除了长安，只有现代汽车这类小客户，客户结构单一成为倒闭的一项重要原因。
从商业化角度来讲，无法拓展新客户，对单一客户过度依赖，在智驾行业如今更像是一步死棋。
主机厂但凡调整智驾战略，又或者觉得外部供应商技术能力不足，很快会把你踢出局，即使是像毫末这样的亲儿子，也最终沦为长城弃子。
吉利如今也正在调整智驾战略，正在加速千里浩瀚系统的搭载，而千里浩瀚进一步划分H1、H3、H5、H7、H9．五个等级
其中福瑞泰克为H3提供服务，由吉利研究院牵头，福瑞泰克是Tier1供应商。
H3主要是面对走量的车型，在更高阶的H5—H9，吉利明确将更依托极氪辅助驾驶团队的核心技术和预研能力，以及千里科技的大模型能力。
也就是说，在吉利内部，福瑞泰克要想渗透到更高阶的智驾，亦非易事儿。
在招股书中，福瑞泰克也坦言了面临的难题。
招股书风险因素中也有解释，吉利控股集团在内的OEM亦可能选择以内部开发的替代方案取代我们的解决方案，或与我们的竞争供应商合作开发未来车型，尤其是随著自动驾驶行业竞争日趋激烈及出现更多供应商提供具有成本竞争力的产品。
归根结底，打铁还需自身硬，智驾企业作为技术导向型企业，技术含金量不足才是最头疼的问题。
技术能力强，自然不愁新客户的拓展。
智驾赛道的新赛点已锁定于L3，玩家必须在限定场景里把感知、决策、执行一口气打通。
福瑞泰克虽然在L3上端出了FT Ultra方案，但目前仍处于道路测试及指定区域应用阶段。相比行业领先企业，其技术成熟度和可靠性有待进一步验证。
如今福瑞泰克又在降薪和裁去研发人员，未来的竞争力难免让人担忧……
不过福瑞泰克在出海方面，整体战略眼光与落地成效，表现的可圈可点。
据张林透露，“福瑞泰克通过与跨国公司合作，已进入海外市场，未来将重点打造属地化团队和技术支持体系。”
据悉，福瑞泰克已将产品打入东南亚、韩国和东欧市场，下一阶段将重点推进海外市场战略，目前其海外业务收入已达数亿元规模。
目前海外市场对智能电车需求不断增加，前11个月，汽车出口累计完成634.3万辆，同比增长18.7%，其中主要动力就是智能电车。
国外对智驾的需求依然庞大，很多地区尚且处于草莽阶段，若是能从海外市场捞金，福瑞泰克的未来还是相当可期的。
最后还是希望福瑞泰克能够上市成功，早日从智驾行业中杀出一条路来。
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责任编辑：张恒星 宏盈国际
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